| ??????? 投資者期盼已久的奧運行情不但沒有實現(xiàn)，滬深股市在奧運開幕之時反而出現(xiàn)了暴跌，不僅令人失望，也難以解釋。如果是4000?點以上，出現(xiàn)這樣的恐慌可以理解，但目前上證綜指只有2000多點，市場平均股價、市場平均市盈率都處于歷史低點，此時恐慌似乎沒有什么道理。如果說A股還有所謂的大小非減持因素，?那么沒有大小非壓力的B股跌幅竟然遠遠超過了A股?，而B股的平均股價也只是A股的一半，哪兒來的恐慌呢？為什么要如此瘋狂拋售呢？東吳證券吳江地區(qū)總部的沈堯對此進行了分析。
短期快速下跌動力主要來自非基本面因素
沈堯認為，始于上周五開始的此次暴跌行情，就短期而言（需要強調是短期而言），得出的結論是下跌的主動力并非來自基本面因素，而更愿意把它理解為奧運行情的結束。其邏輯在于，7?月份以來的行情主導力量主要是游資，而基金等機構多數(shù)處于壁上觀或小量參與，游資占主導就使得市場表現(xiàn)為主要體現(xiàn)游資的意志，游資的思路是賭奧運或希望借奧運搞一把行情，我們也看到了之前近30?多個交易日指數(shù)始終保持相對穩(wěn)定，應說游資還是起了一些作用的，時間到了就意味著行情階段性結束，在奧運開幕式當天奧運板塊即快速直接的跌停很能說明問題，同時，上周五之前的短期內基本面并未有明顯的利空，反而是利好的東西多一些，比如國際油價持續(xù)回落，比如信貸的微調，而且在資金面，上周五當天南車IPO?資金剛好解凍，因此，此次短期內的下跌，其直接動力并非來自基本面。
至于為什么會如此大幅度下跌，沈堯認為，是技術面與心理層面的共振所致，一是技術走勢已有破位的趨勢，二是投資者形成了奧運行情結束的一致預期，在估值失效之下，投資人以技術走勢為操作依據(jù)，形成了破位賣出的集體操作。
宏觀面和業(yè)績預期繼續(xù)形成壓力
雖然短期下跌是非基本面因素，但沈堯并不否認A股市場在中期內仍然受到宏觀面和微觀業(yè)績層面的壓力。雖然這種壓力在近期國際油價回落和信貸微調之下似乎有所減弱，但機構們還是看不清未來的方向，所以機構們不作為或不敢大力作為。就大的趨勢而言，謹慎的機構認為中國過往的經濟增長方式在資源約束下，中期內還找不到未來發(fā)展的可選道路，什么時候找到新增長方式，什么時候才會有信心。中國有了新的增長方式，那時候也就見底了。
沈堯分析，就現(xiàn)實的情況看，PPI的創(chuàng)新高已在預料當中，目前油價回落限制了PPI未來上漲的空間，也就是說實際上目前我們并不過于擔心成本壓力會繼續(xù)高漲，7月或8月PPI很可能就見到短期高點，不過我們應該注意到，機構投資者已漸漸把目光放在了需求上，需求下降的問題可能會被機構作為進一步看空的新因素。而關于需求下降方面的數(shù)據(jù)，則包括7月國內PMI?新訂單指數(shù)大幅下降，國內電力需求持續(xù)下降，國內汽車銷量持續(xù)下降。
瘋狂下跌必將回歸理性
諾貝爾獎獲得者經濟學家?Paul?Samuelson?開的一個著名的玩笑是：股票市場曾預言了過去?5次經濟衰退中的9次。這種說法包含了兩個重要事實：其一，對經濟增長而言，股票價格是一個好的領先指標；其二，股票市場有夸大其詞的傾向。
沈堯認為，在過去10個月當中，市場出現(xiàn)大幅調整之后，傳遞的信息已經很明確了：股票價格正毫不驚訝地預示著經濟的減速，這種觀點我們都認同。但是，股價對經濟減速的預計過了頭，畢竟我國的GDP增速還有近10%。
綜合判斷，沈堯認為，近期市場受非基本面因素而呈現(xiàn)的下跌就短期而言已經有非理性的成分，雖然大家都承認趨勢的力量，但希望投資者要知道，影響趨勢的東西更重要。 |