| ??????? 大盤在奧運(yùn)期間再下臺階，但值得關(guān)注的是，與前期跌勢中個股均隨大盤泥沙俱下不同的是，近期個股出現(xiàn)明顯的分化，且漲跌呈現(xiàn)較為明顯的風(fēng)格特征，A股市場有進(jìn)入熊市調(diào)整的第二階段即結(jié)構(gòu)調(diào)整階段的跡象。
東吳證券吳江地區(qū)總部業(yè)內(nèi)人士沈堯認(rèn)為，熊市調(diào)整有兩個階段，第一階段是牛市泡沫破裂之后大盤狂瀉，而個股及板塊也隨大盤泥沙俱下。第二階段是股價結(jié)構(gòu)調(diào)整階段。這一階段的特征是大盤跌勢趨緩，但股價結(jié)構(gòu)將發(fā)生“裂變”，個股比價會變得“面目全非”。數(shù)據(jù)顯示，目前大盤已進(jìn)入熊市調(diào)整第二階段。
大盤市盈率已跌至“千點(diǎn)”
數(shù)據(jù)顯示，滬市大盤自2007年10月16日高點(diǎn)6124點(diǎn)回調(diào)以來，9個月的時間大盤調(diào)整幅度高達(dá)61.6%?。以剛公布完的2008半年報業(yè)績計(jì)算的動態(tài)估值顯示，A股動態(tài)市盈率為16.61倍。
值得注意的是，回溯A股歷史上幾次重要底部時期的市盈率，當(dāng)前A股整體市盈率已低于部分時期的估值水平?？梢哉f，暴跌后市場的泡沫得到了充分的擠壓，A股市場整體估值已趨合理。
“結(jié)構(gòu)性”高估現(xiàn)象仍較明顯
盡管個股股價也隨大盤腰斬，但2006年以來游資對一些題材概念股、小盤股及低價股等瘋狂的炒作使得A股市場仍存在較為明顯的結(jié)構(gòu)性高估現(xiàn)象，如三線股與虧損股平均股價相當(dāng)，而二線股較虧損股僅高出三成左右。絕大部分股票的價格集中在6~11元之間，但一、三線股市盈率差距卻極為懸殊：截至8月29日，三線股平均市盈率高達(dá)61倍，而一線股平均市盈率僅16倍。
不過，目前1元股仍未出現(xiàn)。從歷史統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)可知，歷史大底均會出現(xiàn)一大批1元股，如2005?年千點(diǎn)大底時，1元股占比高達(dá)5%，3元以下的個股占比更是高達(dá)25.66%。
個股將面臨股價結(jié)構(gòu)調(diào)整
沈堯表示，從歷史經(jīng)驗(yàn)可知，熊市的第二階段個股股價將面臨一輪“裂變”，出現(xiàn)“冰火兩重天”的走勢，呈現(xiàn)出1元股群體出現(xiàn)、股價結(jié)構(gòu)發(fā)散、小盤股和題材股溢價大幅回歸等特征。
綜上所述，沈堯認(rèn)為，大盤經(jīng)過持續(xù)的大跌，整體估值已趨合理。目前大盤有技術(shù)性反彈要求，但估值的結(jié)構(gòu)性矛盾依然突出，即一些前期游資炒作過度的題材股、虧損股等估值仍明顯偏高，股價將面臨一輪深刻的結(jié)構(gòu)性調(diào)整，一些估值仍明顯偏高的個股將會大幅下挫回歸價值，而一些有估值比價優(yōu)勢的個股有望走強(qiáng)于大盤。因此，操作上，投資者應(yīng)轉(zhuǎn)變投資理念，順“勢”調(diào)整持股結(jié)構(gòu)，即趁反彈逢高減持估值偏高的個股，轉(zhuǎn)持一些已具估值比價優(yōu)勢的價值股。 |