??? “兩房”終獲美國(guó)政府出手搭救，這讓包括中國(guó)在內(nèi)的“兩房”債權(quán)人松了一口氣。然而美國(guó)政府的出手意味著美國(guó)財(cái)政赤字將創(chuàng)歷史新高，美國(guó)國(guó)債的信用評(píng)級(jí)可能被調(diào)降，或?qū)ㄖ袊?guó)在內(nèi)的美國(guó)國(guó)債債權(quán)人套得更深。
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??? “只要有如此規(guī)模龐大的外匯儲(chǔ)備在，那么不是這里損失，那里也會(huì)損失?！鄙缈圃簢?guó)際金融室副主任張斌昨天表示，被美國(guó)國(guó)債深套，主權(quán)財(cái)富基金或外匯儲(chǔ)備出海抄底不成，反成“墊被”的不只是中國(guó)，這是包括日本在內(nèi)的許多國(guó)家的共同困境，“問題的癥結(jié)在于我們是否需要那么多外匯儲(chǔ)備？”
? “兩房”獲救的悖論
公開資料顯示，“兩房”共持有5.4萬億美元的未清償債務(wù)，約占美國(guó)住房抵押貸款市場(chǎng)總規(guī)模的40%。如果“兩房”破產(chǎn)倒閉，全球金融市場(chǎng)將出現(xiàn)大幅動(dòng)蕩，那些“兩房”的債權(quán)人處境可想而知。
對(duì)于美國(guó)政府的救助計(jì)劃，中國(guó)社科院世界經(jīng)濟(jì)與政治研究所國(guó)際金融研究中心秘書長(zhǎng)張明分析認(rèn)為，這意味著2008年美國(guó)政府的財(cái)政赤字將達(dá)到歷史新高，與“兩房”資產(chǎn)組合有關(guān)的信用風(fēng)險(xiǎn)，大部分將轉(zhuǎn)移到美國(guó)政府的資產(chǎn)負(fù)債表上。新增美國(guó)國(guó)債的信用評(píng)級(jí)可能被調(diào)降，存量國(guó)債的市場(chǎng)價(jià)值可能縮水，從而給國(guó)際債權(quán)人造成資產(chǎn)損失?！?
而據(jù)美國(guó)財(cái)政部國(guó)際資本流動(dòng)報(bào)告數(shù)據(jù)顯示，截至2008年6月，我國(guó)持有美國(guó)國(guó)債5038億美元。
“不是這里虧，就是那里虧，羊毛都是出在我們身上?！睆埍笮蜗蟮卣f，“毫無疑問，在美國(guó)爆發(fā)的這場(chǎng)次貸危機(jī)中，包括中國(guó)、日本等國(guó)在內(nèi)的國(guó)家，成了強(qiáng)有力的買單者?！?
對(duì)此，商務(wù)部國(guó)際貿(mào)易經(jīng)濟(jì)合作研究院副研究員梅新育的看法較為樂觀。他表示，我國(guó)外匯儲(chǔ)備管理采用“持有到期”的策略。存量美國(guó)國(guó)債市值降低，這對(duì)于持有債券不到期就轉(zhuǎn)手的投資者來說有損失，但官方儲(chǔ)備管理通常是持有債券到期收回本息。
?? 買還是不買“都是虧”
作為美國(guó)國(guó)債的最大持有者之一，中國(guó)央行目前正為如何處置所持美國(guó)國(guó)債感到左右為難：如果央行停止購(gòu)買美國(guó)債券，其原有投資將陷入虧損，因?yàn)橘?gòu)買美國(guó)國(guó)債收益率僅3%；如果繼續(xù)購(gòu)買，人民幣的升值因素也將導(dǎo)致虧損。
“除了收益率損失外，央行所持美元債券還將遭受匯率損失和價(jià)差損失?！焙ＭㄗC券宏觀經(jīng)濟(jì)高級(jí)分析師陳勇稱。
盡管遭遇多重風(fēng)險(xiǎn)，央行目前卻無法停止繼續(xù)購(gòu)買美元債券，因?yàn)檫@將導(dǎo)致美元貶值，引發(fā)中國(guó)原有投資進(jìn)一步損失。陳勇表示，這一兩難處境是人民幣匯改滯后所造成的，由于結(jié)售匯機(jī)制，央行不得不持有巨額外匯儲(chǔ)備，也不得不持有巨額美元債券資產(chǎn)；而美元一旦惡化，“我們是大戶”，風(fēng)險(xiǎn)自然更大些。
紐約時(shí)報(bào)上周五報(bào)道稱，因在美國(guó)公債和抵押貸款市場(chǎng)的投資價(jià)值縮水，央行已經(jīng)開始與中國(guó)財(cái)政部就充實(shí)其資本金的方式問題進(jìn)行了會(huì)談。
該報(bào)稱，財(cái)政部最有可能采取的方式是，直接將其他政府機(jī)構(gòu)的債券轉(zhuǎn)至央行。報(bào)道還稱，由財(cái)政部注資將降低央行獨(dú)立性。財(cái)政部對(duì)人民幣升值一直抱反對(duì)態(tài)度，這或?qū)?duì)央行產(chǎn)生一定影響。
?? “僅僅是沖擊的開始”
在張明看來，持有1.8萬億美元外匯儲(chǔ)備之后，中國(guó)已被美國(guó)資本市場(chǎng)深度套牢，全身而退的機(jī)會(huì)幾乎為零。他分析稱，中國(guó)政府很難通過多元化外匯儲(chǔ)備來規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)。如果中國(guó)每年不購(gòu)買1500億美元左右的機(jī)構(gòu)債，而改為購(gòu)買其他金融產(chǎn)品，將會(huì)面臨其他問題。例如，如果中國(guó)政府購(gòu)買更多美國(guó)國(guó)債，將會(huì)導(dǎo)致國(guó)債收益率下降；如果購(gòu)買更多企業(yè)債，外匯儲(chǔ)備面臨的風(fēng)險(xiǎn)將會(huì)上升。當(dāng)然，中國(guó)可以轉(zhuǎn)而購(gòu)買其他國(guó)家的金融資產(chǎn)，但是這種做法也存在許多問題。例如，歐元資產(chǎn)太貴，日元資產(chǎn)收益率太低。任何國(guó)家資本市場(chǎng)的交易成本都高于美國(guó)。
“如果我們不下決心糾正國(guó)際收支雙順差格局，那么中國(guó)的宏觀經(jīng)濟(jì)、中國(guó)的外匯儲(chǔ)備資產(chǎn)的安全將面臨越來越嚴(yán)重的沖擊，‘兩房’危機(jī)可能僅僅是沖擊的開始?！睆埫髡f。
?? 外管局出手的尷尬
不僅僅是持有巨額美元債券資產(chǎn)。值得一提的是，盡管中投屢戰(zhàn)屢敗，但中國(guó)外儲(chǔ)出海的步伐依然“矯健”。據(jù)財(cái)經(jīng)網(wǎng)報(bào)道，截至今年8月底，中國(guó)外管局已在近50家英國(guó)上市公司分持1%以下的股權(quán)，這些公司既包括巴克萊銀行、蘇格蘭皇家銀行、英國(guó)天然氣公司、吉百利、英國(guó)電力公司、聯(lián)合利華、樂購(gòu)、傳播公司等，還有力拓、必和必拓亦名列其中。
而此次外管局上陣，外匯儲(chǔ)備的大規(guī)模出海歐洲似乎運(yùn)氣也并不好，恰恰趕在“歐元區(qū)的危機(jī)”，變身成了“歐元或英鎊資產(chǎn)”。就在這個(gè)8月，歐元區(qū)的“次貸問題”開始浮現(xiàn)，長(zhǎng)期堅(jiān)挺的歐元和英鎊大幅跳水。統(tǒng)計(jì)顯示，自8月11日-9月8日間，歐元兌人民幣貶值5.45%，兌美元貶值4.74%。 |